来源：雪球App，作者： 股知录，（https://xueqiu.com/4929707997/127949925）

1.石化双boss也分雌雄

一直以来，（）的业务重心是炼油贸易，（）的业务重心是勘探开采。因此，在利润上中石化历来是小弟，毕竟从地里挖的成本低、卖价还高。

但从2016年开始，一切都不再相同，营收一直领跑的，终于实现了利润的超越，如下图。

但这并非好事，我们先看两个图。

上图是的勘探产量。

在原油方面，产量连续三年下滑，主因是国内产量止步不前，海外原油扩产寸功未建。

这和咱们在其他矿产资源方面买买买不断扩大规模的局面不太相符，而能源是一切的核心，隐隐约约间，有一股莫名的味道。

对于经济高速发展的国度来说，能源短缺是个要命的问题，因为在经济高速运行下，对石油的需求如饥似渴，片刻不得歇。

主业毕竟是贸易，咱们再看看这个产油巨头。

2018年较2017年同样止步不前，甚至还呈现衰退迹象，原因和类似。说明咱们国家原油供给的缺口并非只体现在中石化上，双巨头双双出现这种情况，我们的能源或许比想象中更为要紧。

之前对光伏的补贴，对的迫切，对氢能源，对各种能源的炒作。从两家公司的财报里，都能窥见一斑了。

2.两家公司的收入端

说完大的方面，咱们专门就两家公司说一说。

自2007年上市以来，股价完成了从46元到7元的史诗征程。

自2002年上市以来，股价实现了200%的涨幅，在这背后，有很多值得关注的东西。

下图是内部抵消前的各分部营收。图中可以看到，加油站业务几乎占据了的半壁江山，另一半的份额让给了炼油、采掘、天然气管道三分天下。

因为主要业务是销售，因此下图我放的是内部抵消后的各分部营收，这样看起来更直观。

加油站业务同样占据半壁江山，但在另外半边，炼油和采掘完全撑不起来，主要靠其他销售以及化工撑场面。

两相比较，对销售和炼化的依赖更强，业务上更平均一些。

3.两家公司的成本端对比

从中石油开始。

在的各项成本中，有三点值得注意。

采购成本占据7成，这里主要是采购原油。人工成本1440亿，折旧成本2319亿。

再看。

采购成本差点爆表，占比直接过了8成。

此外，折旧成本1099亿，是的一半，由于主要是销售，固定资产相对较少，比较好理解。

亮点来了，的人工成本是777亿，差不多比低了一半。这就有点不好理解了。于是，我去看了两家公司的员工数量。

员工47.6万人，负担退休工资的20.9万人；员工42.3万人，负担退休工资的24.1万人。

人数相差不大，但费用差了近700亿，好吧，全是高工资。

4.两家公司的分部效益对比

我们看一下分部的效益。

除了采掘方面和独有的燃气管道业务外，几乎全线扑街。人工成本是一个大头。不知道应该说采油确实太累，还是应该说待遇实在太好，但数据说话，中石油效益真的不怎么行。

而在销售方面，3万多家加油站，2万多家加油站。但它们产生的效益却有近300亿的落差，我不知道中石油的油的怎么卖的，但明明92号、95号油都是一个价钱啊。

一定是的油桶更贵，我只能这么理解了。

此外，我们还是应该看到，对于而言，尽管采掘并非营收的重头，但依然是利润贡献的关键。

如果国际油价的升高，这一块或将带来更大营收，我想，这也是市场对最看重的地方。而最近国际油价崩下来，中石油股价显然就不如更能撑。采油，还真靠天吃饭。

而更加依赖于炼油、化工、销售等自力更生项目的，业绩就要稳得多。

5.轻资产OR重资产，看看资产端能有什么发现

在资产端的体量上，是碾压的，毕竟一个是采炼为主，一个贸易为主。

其中这张表的核心是油气资产，这方面几乎是的6倍，这一资产也直接决定了主业缘何展开。在社会主义建设的进程中，有油的炼油，没油的进口来炼、卖，都是为经济建设做贡献。只是，采油对设备的需求更大，各种资产比较多、折旧自然也高。

除此之外，我们看到，在资产质量上，是优于的。首先是看流动资产和流动负债的覆盖率，其次是看应付账应计债，要平稳些。

6.最后，看看现金流。

只能说，重资产或许真的不是一个好生意，各项资本开支太多，折旧也高，远不如相对“轻资产”运营的企业。

折旧真的吞噬了太多利润。

7.总结一下。

从行业格局出发。

在国产原油日趋收缩、海外发展受限的情况下，以采掘为利润重头的企业显然不太好过，扩张无力，利润难产；以冶炼贸易为主的企业稍微好一些，虽然在源头供给受限的情况下，扩张动力不足，但至少能平抑上游和下游的供需，可以转嫁成本，稳稳盈利。

从公司经营来讲。

重资产运营和“轻资产”运营都没有问题，问题是能不能产生效益。从主要的创收部门来讲，和在关键的人员数量和人工成本上，中石油就是一个经营不是很理想的公司。高额的人工成本，只适合为人民谋福祉，不适合让资本市场给它提供生长的土壤。

从个人投资来说。

利润是对效率和贡献的奖赏，让钱去该去的地方，让钱生更多的钱。显然，从2万座不赚钱的加油站，和几乎同等数量但超出一倍的人工成本来看，显然不是洼地。即便国际原油暴涨，中石油利润再破千亿大关，也同样如此。

@今日话题 #如何分析一家公司#$中国石化(SH600028)$$中国石油(SH601857)$